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一、 行情回顾——期价上涨乏力
本月玻璃(1247, -8.00, -0.64%)期货主力合约由 5 月换月至 9 月，期价低位窄幅震荡。
三月份以来现货市场一路下行，在需求不振和产能增长超速的双重影响下，大部分生产企业的价格已经跌破春节假期间的最低价格。玻璃现货市场演绎了“倒春寒”行情，同时市场信心也进一步低迷。
二、 玻璃供应压力下，价格疲弱而行
国家统计局的数字表明今年 1-2 月份累计生产平板玻璃 12659 万重箱，同比增加 5.60%。今年以来已经有 6 条新建生产线点火，新增产能 2610 万重箱；冷修点火生产线 2 条，新增产能 720万重箱；停产冷修生产线 5 条，减少产能 1560 万重箱。今年以来净新增产能达到 1770 万重箱产能。并且新增主要是集中在东北、华北一带，因此未来华北、东北市场竞争将会非常激烈，从而影响其他区域。
三月份现货市场整体低于预期，呈现产能继续增加，终端需求不旺和价格快速下滑的局面。虽然春节之后在生产企业集体涨价的带动下，市场价格有所上调，终因房地产需求不佳，造成加工企业订单数量偏少，经销商销售滞涨的局面。
从区域看，主要地区的价格降幅均比较大，是系统性的调整。三月份两次降价风潮均是由沙河玻璃引发，其他地区快速跟进。可见沙河玻璃风向标的作用不可小视。究其原因主要是春节之后房地产需求复苏较慢，远低于人们的预期。在生产企业库存快速上涨的压力下，只能降价促销。
另一方面就是产能的快速增长，在去年新增产能 1.35 亿重箱，同比增加 14.77%的基础上，3月份又有 4 条新增生产线点火。分别是天津中玻二线 800 吨，宜昌南玻超薄 150 吨，沙河海生二线 600 吨和江苏东海台玻二线 800 吨。产能增长对价格的压制作用非常大。
三、 现货市场信心指数继续下滑
2014 年 3 月 28 日中国玻璃综合指数 986.05 点，环比上月上涨-34.09 点，同比上涨-61.75 点；中国玻璃价格指数 978.51 点，环比上月上涨-36.91 点，同比上涨-79.59 点；中国玻璃信心指数1016.22 点，环比上月上涨-22.79 点，同比上涨-150.93 点。
各区域现货价格
1、华东地区
三月份以来华东市场整体需求偏弱，大部分企业出库缓慢，销售价格回落幅度较大。一方面华东市场加工企业订单偏少；另一方面沙河玻璃两次大规模降价，对华东冲击比较大。 虽然华东地区召开区域协调会议，对于生产企业的出库并没有积极的协调作用。还是根据自身的经营状况，灵活应对市场需求。东海台玻二线的点火对于原本脆弱的市场形势也产生了不利的影响。经销商在生产企业降价的过程中，进货态度谨慎。
2、华南地区
华南地区市场需求略好于华东地区，主要是华南地区外贸企业较多，有一部分外贸订单支撑。本地区的房地产市场需求也是比较差，玻璃加工企业订单偏少，同时还受到务工人员紧缺的影响。深南玻 2 条线停产所带来的供应缺口，被其他新增企业填充。华中地区月初价格尚能稳定，后来在沙河玻璃轮番降价的作用下，快速跟进，目前大部分企业的售价已经接近成本线，但出库情况并不理想。华中玻璃沿长江向华东和西南地区销售数量在增加。
图表 82：部分主要生产企业现货价格(单位：元/吨)
资料来源：光大期货研究所
3、华北地区
本地加工企业订单一般，周边市场需求不旺，造成了沙河玻璃本月的降价风潮，并且将价格率先拉低至春节假期间的价格之下，形成玻璃市场的倒春寒。本月沙河海生二线逆势点火也给当地经销商的市场信心造成不利影响，同时点火的还有天津中玻二线。近年来华北市场的浮法玻璃产能增量和钢铁、焦炭(1217, -6.00, -0.49%)一样竞争无序，这也是华北价格逐年下降的主要原因。金晶科技北京二线也准备在四月末点火投产，届时华北市场竞争将更加激烈。
4、西南地区
三月份西南市场表现略好于其他地区，加工企业订单数量尚可，市场价格有涨有跌，总体良好。但下旬以来华中地区玻璃增量加大，对于后市影响深远。
图表 83：部分主要生产企业现货价格(单位：元/吨)
资料来源：光大期货研究所
5、东北地区
三月份东北地区冬储发运结束，现货销售不佳，市场价格走低迹象明显。新投产的营口信义2 条生产线产质量较好，为了开拓市场低价销售。
上游原材料价格分析
图表 84：部分地区纯碱价格(单位：元/吨)
资料来源：wind 光大期货研究所
山东纯碱行情运行稳定，轻质碱主流出厂价格在 1400-1470 元 /吨，重质碱出厂价格在1600-1650 元/吨，随下游企业的缓慢恢复。湖南地区轻质碱出厂价格在 1250-1350 元/吨，重质碱出厂价格在 1600 元/吨左右，部分企业受氯化铵市场影响，为缓解库存压力，下调纯碱价格出货。
上游原盐价格下滑，成本支撑不足。下游需求回升缓慢，化工产品和玻璃都是下跌的走势，纯碱厂家纷纷采取限制产量，降低负荷的方式来缓解库存压力。
四、 需求下滑在预期中
在当前人民币走弱预期仍在继续发酵背景下，短时间内人民币仍有较强走贬压力。结合外汇占款增长、基础货币投放、大宗商品融资套利、部分企业外币负债等因素看，本轮人民币急贬将对以工业品为代表的大宗商品、房地产市场乃至股票市场等人民币计价的资产价格，带来较持续冲击。
(1)房地产方面——降价区域开始蔓延
全国房地产开发和销售情况
2014 年 1-2 月份，全国房地产开发投资 7956 亿元，同比名义增长 19.3%，增速比去年全年回落 0.5 个百分点。其中，住宅投资 5426 亿元，增长 18.4%，增速回落 1 个百分点。住宅投资占房地产开发投资的比重为 68.2%。
1-2 月份，商品房销售面积 10466 万平方米，同比下降 0.1%。其中，住宅销售面积下降 1.2%，办公楼销售面积下降 8.0%，商业营业用房销售面积增长 8.4%。商品房销售额 7090 亿元，下降 3.7%。
其中，住宅销售额下降 5.0%，办公楼销售额下降 17.1%，商业营业用房销售额增长 7.9%。
1-2 月份，东部地区商品房销售面积 5089 万平方米，同比下降 6.0%，销售额 4356 亿元，下降 9.6%。中部地区商品房销售面积 2800 万平方米，增长 15.1%，销售额 1405 亿元，增长 14.3%。
西部地区商品房销售面积 2577 万平方米，下降 1.8%，销售额 1329 亿元，增长 1.3%。
2 月末，商品房待售面积 51397 万平方米，比去年末增加 2102 万平方米。其中，住宅待售面积增加 1770 万平方米，办公楼待售面积增加 64 万平方米，商业营业用房待售面积增加 233 万平方米。
图表 85：全国房地产投资增速 图表 86：全国商品房销售面积和销售额增速
资料来源：统计局 光大期货研究所
图表 87：房地产开发企业到位资金情况
资料来源：统计局 光大期货研究所
1-2 月份，房地产开发企业到位资金 21264 亿元，同比增长 12.4%。其中，国内贷款 4913 亿元，增长 24.8%；利用外资 50 亿元，下降 43.2%；自筹资金 8256 亿元，增长 12.6%；其他资金8045 亿元，增长 6.3%。在其他资金中，定金及预收款 4947 亿元，增长 6.3%；个人按揭贷款 2116亿元，增长 2.9%。
(2)汽车产销
据中国汽车工业协会统计分析，2014 年 2 月，汽车产销较上月有所下降，同比呈较快增长。
1-2 月，汽车产销保持 10%以上增长，增幅略低于上年同期。具体分析如下：
汽车产销同比增长，受春节因素影响，2 月我国汽车产销比 1 月正常回落，与上年同期相比增速均呈现两位数增长，继续保持良好的发展势头。2 月汽车产销分别完成 163.75 万辆和 159.64万辆，比上月分别下降 21.7%和 26%，比上年同期分别增长 21.5%和 17.8%。1-2 月我国汽车产销分别完成 368.88 万辆和 375.29 万辆，比上年同期分别增长 11.4%和 10.7%。
图表 88：汽车产销(单位：辆)
资料来源：WIND 光大期货研究所
五、 总结和展望
三月份市场价格下滑的主要原因就是产能增加过多和终端市场需求不旺的双重压力。今年前两个月累计生产玻璃 12659 万重箱，同比增加 5.6%，实际上我们认为增量要远大于此。玻璃企业经历了一波大幅降价潮，受房地产数据不佳及宏观经济存下行风险的影响，市场心态较悲观。而大部分生产企业对后市依然较为谨慎，以降价促销者居多。需求方面经销商和加工企业因订单偏少，采购原片的积极性不高，去库存化难以持续有效的进行。对于四月份的市场表现，并不乐观。
目前房地产建筑装饰装修开工不佳，资金紧张等因素，还会制约市场价格的上行。虽然目前玻璃企业生产成本还在延续上涨，但在弱势需求下，成本的传导能力较弱，因此市场价格难上行。期价方面，由于目前主力合约已经换月至 1409，短期将维持弱势震荡走势。
光大期货 钟美燕
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本月玻璃(1247, -8.00, -0.64%)期货主力合约由 5 月换月至 9 月，期价低位窄幅震荡。
三月份以来现货市场一路下行，在需求不振和产能增长超速的双重影响下，大部分生产企业的价格已经跌破春节假期间的最低价格。玻璃现货市场演绎了“倒春寒”行情，同时市场信心也进一步低迷。
二、 玻璃供应压力下，价格疲弱而行
国家统计局的数字表明今年 1-2 月份累计生产平板玻璃 12659 万重箱，同比增加 5.60%。今年以来已经有 6 条新建生产线点火，新增产能 2610 万重箱；冷修点火生产线 2 条，新增产能 720万重箱；停产冷修生产线 5 条，减少产能 1560 万重箱。今年以来净新增产能达到 1770 万重箱产能。并且新增主要是集中在东北、华北一带，因此未来华北、东北市场竞争将会非常激烈，从而影响其他区域。
三月份现货市场整体低于预期，呈现产能继续增加，终端需求不旺和价格快速下滑的局面。虽然春节之后在生产企业集体涨价的带动下，市场价格有所上调，终因房地产需求不佳，造成加工企业订单数量偏少，经销商销售滞涨的局面。
从区域看，主要地区的价格降幅均比较大，是系统性的调整。三月份两次降价风潮均是由沙河玻璃引发，其他地区快速跟进。可见沙河玻璃风向标的作用不可小视。究其原因主要是春节之后房地产需求复苏较慢，远低于人们的预期。在生产企业库存快速上涨的压力下，只能降价促销。
另一方面就是产能的快速增长，在去年新增产能 1.35 亿重箱，同比增加 14.77%的基础上，3月份又有 4 条新增生产线点火。分别是天津中玻二线 800 吨，宜昌南玻超薄 150 吨，沙河海生二线 600 吨和江苏东海台玻二线 800 吨。产能增长对价格的压制作用非常大。
三、 现货市场信心指数继续下滑
2014 年 3 月 28 日中国玻璃综合指数 986.05 点，环比上月上涨-34.09 点，同比上涨-61.75 点；中国玻璃价格指数 978.51 点，环比上月上涨-36.91 点，同比上涨-79.59 点；中国玻璃信心指数1016.22 点，环比上月上涨-22.79 点，同比上涨-150.93 点。
各区域现货价格
1、华东地区
三月份以来华东市场整体需求偏弱，大部分企业出库缓慢，销售价格回落幅度较大。一方面华东市场加工企业订单偏少；另一方面沙河玻璃两次大规模降价，对华东冲击比较大。 虽然华东地区召开区域协调会议，对于生产企业的出库并没有积极的协调作用。还是根据自身的经营状况，灵活应对市场需求。东海台玻二线的点火对于原本脆弱的市场形势也产生了不利的影响。经销商在生产企业降价的过程中，进货态度谨慎。
2、华南地区
华南地区市场需求略好于华东地区，主要是华南地区外贸企业较多，有一部分外贸订单支撑。本地区的房地产市场需求也是比较差，玻璃加工企业订单偏少，同时还受到务工人员紧缺的影响。深南玻 2 条线停产所带来的供应缺口，被其他新增企业填充。华中地区月初价格尚能稳定，后来在沙河玻璃轮番降价的作用下，快速跟进，目前大部分企业的售价已经接近成本线，但出库情况并不理想。华中玻璃沿长江向华东和西南地区销售数量在增加。
图表 82：部分主要生产企业现货价格(单位：元/吨)
资料来源：光大期货研究所
3、华北地区
本地加工企业订单一般，周边市场需求不旺，造成了沙河玻璃本月的降价风潮，并且将价格率先拉低至春节假期间的价格之下，形成玻璃市场的倒春寒。本月沙河海生二线逆势点火也给当地经销商的市场信心造成不利影响，同时点火的还有天津中玻二线。近年来华北市场的浮法玻璃产能增量和钢铁、焦炭(1217, -6.00, -0.49%)一样竞争无序，这也是华北价格逐年下降的主要原因。金晶科技北京二线也准备在四月末点火投产，届时华北市场竞争将更加激烈。
4、西南地区
三月份西南市场表现略好于其他地区，加工企业订单数量尚可，市场价格有涨有跌，总体良好。但下旬以来华中地区玻璃增量加大，对于后市影响深远。
图表 83：部分主要生产企业现货价格(单位：元/吨)
资料来源：光大期货研究所
5、东北地区
三月份东北地区冬储发运结束，现货销售不佳，市场价格走低迹象明显。新投产的营口信义2 条生产线产质量较好，为了开拓市场低价销售。
上游原材料价格分析
图表 84：部分地区纯碱价格(单位：元/吨)
资料来源：wind 光大期货研究所
山东纯碱行情运行稳定，轻质碱主流出厂价格在 1400-1470 元 /吨，重质碱出厂价格在1600-1650 元/吨，随下游企业的缓慢恢复。湖南地区轻质碱出厂价格在 1250-1350 元/吨，重质碱出厂价格在 1600 元/吨左右，部分企业受氯化铵市场影响，为缓解库存压力，下调纯碱价格出货。
上游原盐价格下滑，成本支撑不足。下游需求回升缓慢，化工产品和玻璃都是下跌的走势，纯碱厂家纷纷采取限制产量，降低负荷的方式来缓解库存压力。
四、 需求下滑在预期中
在当前人民币走弱预期仍在继续发酵背景下，短时间内人民币仍有较强走贬压力。结合外汇占款增长、基础货币投放、大宗商品融资套利、部分企业外币负债等因素看，本轮人民币急贬将对以工业品为代表的大宗商品、房地产市场乃至股票市场等人民币计价的资产价格，带来较持续冲击。
(1)房地产方面——降价区域开始蔓延
全国房地产开发和销售情况
2014 年 1-2 月份，全国房地产开发投资 7956 亿元，同比名义增长 19.3%，增速比去年全年回落 0.5 个百分点。其中，住宅投资 5426 亿元，增长 18.4%，增速回落 1 个百分点。住宅投资占房地产开发投资的比重为 68.2%。
1-2 月份，商品房销售面积 10466 万平方米，同比下降 0.1%。其中，住宅销售面积下降 1.2%，办公楼销售面积下降 8.0%，商业营业用房销售面积增长 8.4%。商品房销售额 7090 亿元，下降 3.7%。
其中，住宅销售额下降 5.0%，办公楼销售额下降 17.1%，商业营业用房销售额增长 7.9%。
1-2 月份，东部地区商品房销售面积 5089 万平方米，同比下降 6.0%，销售额 4356 亿元，下降 9.6%。中部地区商品房销售面积 2800 万平方米，增长 15.1%，销售额 1405 亿元，增长 14.3%。
西部地区商品房销售面积 2577 万平方米，下降 1.8%，销售额 1329 亿元，增长 1.3%。
2 月末，商品房待售面积 51397 万平方米，比去年末增加 2102 万平方米。其中，住宅待售面积增加 1770 万平方米，办公楼待售面积增加 64 万平方米，商业营业用房待售面积增加 233 万平方米。
图表 85：全国房地产投资增速 图表 86：全国商品房销售面积和销售额增速
资料来源：统计局 光大期货研究所
图表 87：房地产开发企业到位资金情况
资料来源：统计局 光大期货研究所
1-2 月份，房地产开发企业到位资金 21264 亿元，同比增长 12.4%。其中，国内贷款 4913 亿元，增长 24.8%；利用外资 50 亿元，下降 43.2%；自筹资金 8256 亿元，增长 12.6%；其他资金8045 亿元，增长 6.3%。在其他资金中，定金及预收款 4947 亿元，增长 6.3%；个人按揭贷款 2116亿元，增长 2.9%。
(2)汽车产销
据中国汽车工业协会统计分析，2014 年 2 月，汽车产销较上月有所下降，同比呈较快增长。
1-2 月，汽车产销保持 10%以上增长，增幅略低于上年同期。具体分析如下：
汽车产销同比增长，受春节因素影响，2 月我国汽车产销比 1 月正常回落，与上年同期相比增速均呈现两位数增长，继续保持良好的发展势头。2 月汽车产销分别完成 163.75 万辆和 159.64万辆，比上月分别下降 21.7%和 26%，比上年同期分别增长 21.5%和 17.8%。1-2 月我国汽车产销分别完成 368.88 万辆和 375.29 万辆，比上年同期分别增长 11.4%和 10.7%。
图表 88：汽车产销(单位：辆)
资料来源：WIND 光大期货研究所
五、 总结和展望
三月份市场价格下滑的主要原因就是产能增加过多和终端市场需求不旺的双重压力。今年前两个月累计生产玻璃 12659 万重箱，同比增加 5.6%，实际上我们认为增量要远大于此。玻璃企业经历了一波大幅降价潮，受房地产数据不佳及宏观经济存下行风险的影响，市场心态较悲观。而大部分生产企业对后市依然较为谨慎，以降价促销者居多。需求方面经销商和加工企业因订单偏少，采购原片的积极性不高，去库存化难以持续有效的进行。对于四月份的市场表现，并不乐观。
目前房地产建筑装饰装修开工不佳，资金紧张等因素，还会制约市场价格的上行。虽然目前玻璃企业生产成本还在延续上涨，但在弱势需求下，成本的传导能力较弱，因此市场价格难上行。期价方面，由于目前主力合约已经换月至 1409，短期将维持弱势震荡走势。
光大期货 钟美燕
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